当前位置:真人登录首页 > 财经要闻 >
孚能科技(688567.SH):今日正式上市,成为科创板“动力电池第一股”
来源:未知发布时间:2020-07-20 13:08

原标题:孚能科技(688567.SH):今日正式上市,成为科创板“动力电池第一股”

今日,国内科创板将迎来“动力电池第一股”孚能科技(688567.SH),行为新能源汽车产业链里的细分龙头,近日宣布又获“德系三剑客之一”的奔驰入股,在现在团体赓续炎络的市场氛围下,特斯拉市值不息创新高,并赓续掀首A股新能源汽车产业链投资炎潮之际,孚能科技看点通盘。对投资者而言,在科创板上市后,孚能科技能否有不俗的外现?也许来看下,公司有哪些中间的投资亮点?

一、国内三元柔包电池龙头,卡位黄金赛道

孚能科技是国内三元柔包电池的龙头企业,其通盘产品为三元柔包技术路线。据GGII数据,2017-2019年,公司柔包电池产品出货量和装机量不息两年蝉联全球第三,国内第一。

(来源:公司招股书)

孚能是纯正的动力电池走业标的,动力电池编制贡献了99%以上的绝对的收好。而动力电池周围可谓是新能源汽车产业链中的“黄金赛道”。

从成本角度看,动力电池行为新能源汽车的“心脏”,清淡占整车成本的35%-50%,直接影响着电动汽车的成本、续航里程、坦然性及充电效果等关键性指标。同时,随着下游整车走业不息演进,电池走业的荟萃度赓续升迁,现都已形成多寡头竞争格局。据相符格证数据统计,国内动力电池市场CR3、CR5、CR10份额自2015年首赓续升迁,2019年7月别离占比达84%、89%、94%,相比2015年1月36%、48%、71%别离升迁48、41、23个百分点。

再从技术趋势来看,动力电池以探求平价与性能为主要倾向,按照分歧原料体系、组织及封装样式,发展出多栽技术路线。按照正极原料分歧,动力电池可分为三元原料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂电池等;若据封装手段和形状分歧,又可分为方形电池、柔包电池和圆柱电池。

2016-2019年国内分歧技术路线动力电池装机量

(来源:GGII,光大证券)

原料来方面,电池三元化(含镍、钴、锰三元素,NCM)趋势隐微。据GGII,2016-2019年,三元电池的份额由23%添至62%,升迁了39个百分点。而从封装工艺和形状来看,柔包电池原由在能量密度、续航里程、高坦然性、循环寿命等方面上风特出,相符全球锂电池主流技术趋势,尤其是在消耗型锂电池周围,柔包电池排泄率超过70%。

孚能科技行为全球三元柔包电池的领军企业之一,技术背景浓重。其前身为美国孚能,由创首人YU WANG与Keith于2002年竖立,是最早竖立以三元化学体系及柔包动力电池组织为动力电池研发和产业化倾向的企业之一,也是中国第一批实现三元柔包动力电池量产的企业。

公司创首人拥有超过20年的走业积累,与其带领的团队拥有17年的产品试制和生产经验。公司研发团队永远与全球锂离子动力电池走业科研院所、著名企业、顶尖行家睁开战略配相符,配相符单位包括美国阿贡国家实验室、美国伯克利劳伦斯国家实验室、巴斯夫、杜邦、3M公司等,配相符行家包括全球最具影响力的锂离子动力电池走业顶尖行家Michael M.Thackeray、Jeff Dahn等。议定整相符全球锂离子动力电池周围的创新资源,公司的技术能力首终保持国际领先程度。

此外,国资背景也为孚能科技添色不少。公司第二大股东为深圳安晏,持股23.88%,其单一LP为中国国有资本风险投资基金。疌泉安鹏直接持有公司1.08%的股份,其LP为北汽集团、镇江国有投资及江苏省当局投资基金。

总体来说,孚能科技的赛道佳、走业格局优,且技术路线上风凸显。若从产业链投资角度来看,新能源汽车产业链上游原料偏周期性走业,中游动力电池属于制造业中的成长型走业,下游汽车则为消耗型走业。

二、经营格局怎么样?

走业短期看成本,中期看客户,永远看技术。

原由购买力平价是短期内制约电动车排泄率爬升的最主要因素,因而动力电池企业都在围绕降矮成本添大力度技术研发。

尽管三元柔包电池技术在能量密度、坦然性、充放电效果、团体重量、空间行使率等多方面具备清晰上风,但原由在产品组织、原原料占比、封装环节等方面与其他动力电池有必定迥异,同时还受到同企业营业周围、原原料自供率影响,导致孚能科技面临成本高于同走的题目。

但随着孚能产销周围的不息扩大,以及供答链体系的国产化,这一局面正在逐渐改善。

(来源:公司招股书)

自2016年与北汽新能源达成配相符,孚能科技最先为国内整车厂大批量供货,并随国内新能源汽车的迅速添长,发展随之驶入快车道。2016-2019年,营收复相符添速高达129%;2017-2019年,动力电池的销量复相符年均添速达55%。

2017-2019年产能/产销(Mwh)

(来源:公司招股书)

2019年公司新建产线达产,年产能较2018年升迁49%。公司前期产能膨胀相对保守,生产一向处于较为饱满状态,2016-2019产能行使率均在90%以上,其中2018年产销率超过100%,而随着公司新建产线一连达产,将有看缓解产能不能,已足下游大客户需要。

(来源:招股表明书)

受产销周围赓续扩大,孚能的动力电池编制单位成本也在逐年消极。2019年,其动力电池产品均价差不多要与宁德和国轩趋近于持平。在此值得一挑的是,公司通盘产品面向新能源乘用车,而同走还包括客车电池包编制、乘用车电芯、模组等,因此在2016-2017年综相符售价高于孚能。

(来源:招股书)

原由孚能科技的产能周围在2019年站上新台阶,同时维持着近90%的产能行使率,以及供答链的深入本土化,再添上公司对制造工艺及技术、生产流程(自动化率挑高)的改进等因素,导致孚能科技动力电池成本消极幅度高于削价幅度,因而可以看到其毛利率在2019年展现清晰回升。

(来源:公司招股书)

此外,公司的经营现金流在2019年转正,实现净流入4.84亿元。这主要系同期回款较多,且添大供答商票据付款力度所致。从投资现金流来看,公司仍处于产能大周围膨胀期,2019年投资运动现金流量净额为5.92亿元,展望该笔投资主要用于公司镇江一、二期动力电池项现在16Gwh的产能建设。

2016-2019年公司现金流状况(亿元)

(来源:中泰证券)

从技术发展趋势来看,动力电池技术尚处迅速迭代阶段。不论是近年来业内所挑出的“无钴化”,照样“高镍化”趋势,中间现在的首终指向能量密度更高、更坦然且成本更矮。围绕此睁开赓续投入趋势,也将形成对新进入者的有效壁垒,尤其是在关键性技术周围。

(来源:公司招股书)

孚能科技的技术积累浓重,管理层是技术出身,在三元柔包电池周围技术积淀浓重,从基础原料、锂电池、生产工艺、锂电回收等拥有中间技术,并整相符了全球化的研发资源。公司仍在赓续添大研发投入,现在研发强度清晰高于同业。

2017-2019年同业研发费率比较

(来源:公司招股书)

孚能科技的主要在研项现在中,超3000万元研发投入项现在包括高比能高性能电池项现在、电池坦然技术钻研项现在及插混动力技术开发项现在等。此外,公司计划异日五年将量产产品的能量密度由285Wh/kg升迁至350Wh/kg,并贮备了具有自立知识产权的下一代400Wh/kg电芯设计技术。现在贮备的多项中间技术,有看在异日应时将有关技术收获转化,挑高中间技术产品收好程度。

公司主要研发项现在情况(万元)

(来源:中泰证券)

从客户配套来看,孚能现在涵盖国内外主流车厂。国内为北汽、广汽、长城、一汽等批量供货,海外及相符资品牌包括戴姆勒、北京奔驰,并在2019年上半年实现幼批量出售,大周围批量供答展望将在2021年。此外,公司还开发了广汽、长城、吉利、江铃、长安等国内客户,并在赓续开拓大多、奥迪、保时捷、通用、雷诺、日产、本田、奇瑞、东风等国内外一线城市车企。现在公司在手订单裕如,异日添长可期。

值得属意的是,近日奔驰宣布入股孚能的行为,预示着其与奔驰旗下车型配套供货将添速,有看实现深入绑定,带来确定性大的添量需要。

总体而言,动力电池走业与汽车零部件走业逻辑相通,原由与整车厂深度绑定,在技术、客户认证、资金、成本(取决于周围、技术与产业链组织)等方面的上风,形成走业的主要护城河。

结语

多所周知,新能源汽车产业链已是异日的投资主线之一,但产业链繁芜,不好把握。若从走业属性、成本组织及竞争格局来看,动力电池无疑是绝佳的投资赛道。

行为新能源汽车中间零部件,动力电池企业永远将实现与下游整车厂商深度绑定,因而经营格局受下游转折影响大。固然国内新能源汽车走业面临重大机遇,但不走否认,同样面临一些挑衅:

一方面,补贴退坡添速。现在新能源汽车走业仍处在补贴驱动向市场驱动的过渡阶段,短期对需要会形成按捺作用,但针对今年4月公布的补贴新政,对纯电动乘用车续航里程300km以上、能量密度不矮于125Wh/kg的车型照样保有片面补贴,孚能的产品主要为长续航里程、高能量密度的三元柔包动力电池,因此,展望短期内所受影响相对较幼,为其永远发展挑供了缓冲空间。中永远来看,将倒逼整车厂、动力电池厂商升迁团体技术与品质,添快走业出清,龙头上风会更添凸显。

另一方面,外资势力添快进入。2018年以来,松下、SDI、LGC等综相符实力强劲的日韩企业纷纷在国内设厂、扩建或重启动力电池生产项现在,给国内动力电池厂商带来重大压力。不过孚能科技在三元柔包电池技术周围上风特出,永远来看,市占率有看进一步挑高。

再者,受今年疫情影响,车市进入冰点,主起伏力锂电厂商的Q1业绩均大幅下滑,但走业永远苏醒趋势不变。据中汽协与GGII数据,车市与动力电池装机量正在逐渐回暖。

末了来看下孚能科技的估值几何?考虑到孚能科技现在仍处迅速成永远,虽收好震荡较大,但收好已逐渐安详,因此以PS为估值锚,按15.9发走价计,考虑到10%的超配权,展望孚能科技的市值在168.09-173.14亿元之间,静态PS在6.86-7.07x,较同走可比均值9.4x折价25-27%。结相符公司技术路线上风、经营向好趋势、动力电池标的纯正性及题材的稀缺性综相符来看,添上现在市场氛情感高涨,科创板赢利效答强,仍有值博的空间。

真人登录首页
推荐阅读